Masimo : Rester neutre en suivant les directives inchangées et les développements récents (MASI)

May 23, 2023

metamorworks/iStock via Getty Images

Ma note pourSociété Masimo(NASDAQ:MASI) les actions restent détenues.

Dans mon article d'initiation du 3 janvier 2023 pour MASI, j'ai partagé mon point de vue selon lequel Masimo a une "longue piste de croissance", mais j'ai noté que les points positifs pour Masimo ont déjà été pris en compte dans ses valorisations et le cours de ses actions. Alors que le cours de l'action MASI a augmenté de +11,8 % (source : Seeking Alpha price data) depuis la publication de mon article d'initiation, la performance du cours de l'action Masimo au cours des cinq derniers mois est à peu près conforme à celle du marché au sens large (+12,0 % de hausse pour le S&P 500).

Après avoir examiné les prévisions inchangées de Masimo pour l'exercice 2023 et les récentes nouvelles concernant les poursuites judiciaires de la société et les mouvements d'un investisseur activiste, je ne m'attends pas à beaucoup de hausse pour les actions de MASI à court terme. Cela explique pourquoi j'ai décidé de conserver ma note Neutre ou Maintien pour Masimo.

Le point médian des prévisions de gestion actuelles de Masimo pour l'année complète indique que les revenus de la société et le BPA normalisé augmentent de +19,7% et +3,5% à 2 437,5 millions de dollars et 4,75 dollars, respectivement, pour l'exercice 2023. MASI s'en tient à ses prévisions financières antérieures pour l'exercice 2023 publié fin février lors de l'annonce de ses résultats du premier trimestre 2023 en mai. Le chiffre d'affaires et le résultat net réels de Masimo au premier trimestre ont dépassé les attentes des analystes de Wall Street de +1,3 % et +4,3 %, respectivement ; mais les performances financières supérieures aux attentes de MASI au premier trimestre 2023 n'ont pas incité la société à relever ses prévisions.

À mon avis, Masimo a de bonnes raisons d'adopter une vision prudente des performances attendues de l'entreprise pour 2023.

Premièrement, l'exercice 2022, ou plus précisément la période 9M 2022, sera une base de comparaison difficile. Le chiffre d'affaires de MASI a bondi de +64,3% l'année précédente. Alors que les revenus de Masimo ont légèrement augmenté de +1,7 % en glissement annuel au premier trimestre 2022, les taux de croissance des ventes en glissement annuel de la société pour le deuxième trimestre 2022, le troisième trimestre 2022 et le quatrième trimestre 2022 étaient de +85,3 %, +78,7 % et +88,4 %, respectivement. Masimo a souligné lors de son briefing sur les résultats du premier trimestre 2023 que son chiffre d'affaires avait bénéficié de "l'exécution des commandes en souffrance" résultant de la "perturbation de la chaîne d'approvisionnement", en particulier au deuxième trimestre de l'année précédente. Par conséquent, il sera très difficile pour Masimo de réaliser une forte expansion de son chiffre d'affaires au cours de l'exercice 2023, compte tenu de la base élevée de l'année dernière.

Deuxièmement, il existe une forte probabilité que la rentabilité réelle de Masimo pour l'exercice 2023 soit plus faible que prévu, en raison d'une composition des revenus défavorable, des coûts de marketing liés au lancement de nouveaux produits et des frais juridiques. MASI prévoit de lancer de nouveaux produits de soins de santé grand public, qui devraient afficher des marges initiales inférieures à celles des offres de produits héritées existantes, au cours des prochains trimestres. En outre, Masimo avait prévu "des investissements promotionnels supplémentaires de 100 points de base" pour l'exercice 2023 concernant les nouveaux produits lors de son appel aux résultats du premier trimestre, ce qui nuira inévitablement à sa rentabilité. En outre, MASI a révélé qu'elle avait 5 affaires judiciaires en cours avec Apple Inc. (AAPL), ce qui implique que l'entreprise est susceptible d'engager des frais juridiques importants au cours de l'année en cours.

En un mot, il y a une faible probabilité que les résultats financiers réels de MASI pour l'exercice 2023 dépassent les attentes du marché sur la base des facteurs mentionnés ci-dessus.

Le marché valorise MASI à 32,7 fois le consensus sur le P / E normalisé des douze prochains mois maintenant, selon les données de S&P Capital IQ. En comparaison, la société a guidé un TCAC EPS raisonnablement modeste à un chiffre élevé à faible pour les adolescents à long terme lors de sa Journée des investisseurs l'année dernière.

En fait, les valorisations de Masimo restent élevées en raison des attentes selon lesquelles ses poursuites judiciaires avec Apple aboutiront et que l'investisseur activiste Politan Capital apportera des changements positifs à l'entreprise. Mais les développements récents suggèrent que le marché pourrait avoir été trop optimiste.

Un article de Seeking Alpha News du 1er mai 2023 mentionnait qu'"un juge a déclaré une annulation de procès dans le procès de secrets commerciaux (de Masimo) contre Apple" concernant "un capteur de surveillance de l'oxygène sanguin utilisé dans son Apple Watch". Selon le rapport du 1er mai de Seeking Alpha News, "six des sept membres du jury prévoyaient de voter en faveur d'Apple" dans ce procès, qui offre des lectures négatives pour tout nouveau procès.

Par ailleurs, il semble qu'il pourrait être difficile pour l'investisseur activiste Politan Capital de travailler en étroite collaboration avec la direction de MASI sur de nouvelles initiatives visant à améliorer la valeur actionnariale. Le 30 mai 2023, Politan Capital a publié un communiqué de presse mettant en évidence ses candidats au poste d'administrateur de MASI, Michelle Brennan (ancienne dirigeante de Johnson & Johnson (JNJ)) et Quentin Koffey (associé directeur de Politan Capital). Alors que Masimo a soutenu la nomination de Michelle Brennan en tant que membre du conseil d'administration, la société s'est opposée à la nomination de Quentin Koffey de Politan Capital en tant qu'administrateur. En tant que tel, il est raisonnable de supposer qu'il ne sera pas facile pour Masimo d'examiner ou d'accepter les suggestions de l'investisseur activiste Politan Capital.

Compte tenu de l'incertitude entourant les futures victoires judiciaires d'Apple et les collaborations potentielles avec la société d'investissement activiste Politan Capital, il doit y avoir une décote de valorisation attribuée aux actions de Masimo.

Je m'en tiens à une cote d'investissement Hold pour Masimo Corporation. Les prévisions inchangées de MASI impliquent que les battements de bénéfices de la société au cours des trimestres suivants de cette année sont moins probables. Par ailleurs, il faudra être très optimiste pour s'attendre à des résultats positifs des poursuites judiciaires de Masimo contre l'implication d'Apple et de Politan Capital dans l'entreprise, compte tenu des développements récents. À cet égard, je pense toujours qu'une note Hold pour les actions de Masimo Corporation est la plus appropriée.

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Cet article a été rédigé par

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Déclaration de l'analyste : Je n'ai/nous n'avons pas d'action, d'option ou de position dérivée similaire dans l'une des sociétés mentionnées, et je n'ai pas l'intention d'initier de telles positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

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